MRF ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಎಚ್ಚರಿಕೆ - ₹1.25 ಲಕ್ಷ ಫೇರ್ ವ್ಯಾಲ್ಯೂ, ‘Sell’ ರೇಟಿಂಗ್ ಮುಂದುವರಿಸಿದ ಕೋಟಕ್!!

MRF ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಜೂನ್ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದ ಫಲಿತಾಂಶಕ್ಕಿಂತಲೂ ಮುಂದಿನ ದಿನಗಳಲ್ಲಿ ಕಂಪನಿಯ ಲಾಭಾಂಶದ ಮೇಲೆ ಉಂಟಾಗಬಹುದಾದ ಒತ್ತಡವೇ ದೊಡ್ಡ ಚಿಂತೆಯಾಗಿ ಪರಿಣಮಿಸಿದೆ. ಟೈರ್ ತಯಾರಿಕಾ ದೈತ್ಯ MRFನ ಮೊದಲ ತ್ರೈಮಾಸಿಕ ಫಲಿತಾಂಶ ನಿರೀಕ್ಷೆಗಿಂತ ದುರ್ಬಲವಾಗಿರುವ ಬೆನ್ನಲ್ಲೇ, ಕಚ್ಚಾ ತೈಲ ಮತ್ತು ನೈಸರ್ಗಿಕ ರಬ್ಬರ್ ಬೆಲೆಗಳ ಏರಿಕೆ ಕಂಪನಿಯ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯ ಮೇಲೆ ಮತ್ತಷ್ಟು ಪರಿಣಾಮ ಬೀರಬಹುದು ಎಂದು ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್ ಎಚ್ಚರಿಸಿದೆ. ಇದರ ಜೊತೆಗೆ ಪ್ರಮುಖ ಟೈರ್ ವಿಭಾಗಗಳಿಗೆ ಹೊಸ ಸ್ಪರ್ಧಿ ಪ್ರವೇಶಿಸುತ್ತಿರುವುದು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಒತ್ತಡವನ್ನು ಹೆಚ್ಚಿಸುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ. ಈ ಹಿನ್ನೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಬ್ರೋಕರೇಜ್ ಸಂಸ್ಥೆ MRF ಷೇರುಗಳ ಮೇಲೆ ತನ್ನ ‘Sell’ ರೇಟಿಂಗ್ ಅನ್ನು ಮುಂದುವರಿಸಿದ್ದು, ₹1.25 ಲಕ್ಷ ನ್ಯಾಯಯುತ ಮೌಲ್ಯ (Fair Value) ನಿಗದಿಯನ್ನು ಬದಲಾಯಿಸಿಲ್ಲ.

AI

ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್‌ನ ವಿಶ್ಲೇಷಕರಾದ ರಿಷಿ ವೋರಾ ಮತ್ತು ಅಪೂರ್ವ ದೇಸಾಯಿ ಅವರ ಪ್ರಕಾರ, MRFನ ಬೆಳವಣಿಗೆ ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಟೈರ್ ಉದ್ಯಮದ ಒಟ್ಟಾರೆ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಹಾದಿಯನ್ನೇ ಅನುಸರಿಸುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ. ಆದರೆ ಕಚ್ಚಾ ವಸ್ತುಗಳ ಬೆಲೆ ಏರಿಕೆ, ಉತ್ಪನ್ನಗಳ ಬೆಲೆ ಹೆಚ್ಚಿಸುವಲ್ಲಿ ನಿಧಾನಗತಿಯ ಕ್ರಮ ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚುತ್ತಿರುವ ಸ್ಪರ್ಧೆ ಕಂಪನಿಯ ಭವಿಷ್ಯದ ಬೆಳವಣಿಗೆಗೆ ಸವಾಲಾಗಬಹುದು. ಈ ಎಲ್ಲ ಅಂಶಗಳಿಂದಾಗಿ ಷೇರು ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ಏರಿಕೆಗೆ ಅವಕಾಶ ಸೀಮಿತವಾಗಿರಬಹುದು ಎಂದು ಬ್ರೋಕರೇಜ್ ಅಭಿಪ್ರಾಯಪಟ್ಟಿದೆ.

ಈ ಹಿನ್ನೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್ FY27ರಿಂದ FY29ರವರೆಗಿನ MRFನ ಕನ್ಸಾಲಿಡೇಟೆಡ್ ಪ್ರತಿ ಷೇರಿನ ಗಳಿಕೆ ಅಥವಾ EPS ಅಂದಾಜನ್ನು ಶೇಕಡಾ 2ರಿಂದ 12ರವರೆಗೆ ಕಡಿತಗೊಳಿಸಿದೆ. ಮುಖ್ಯವಾಗಿ ಕಂಪನಿಯ ಲಾಭಾಂಶದ ಕುರಿತಾದ ಅಂದಾಜುಗಳನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಿರುವುದೇ ಈ ಪರಿಷ್ಕರಣೆಗೆ ಕಾರಣವಾಗಿದೆ. ಅಂದರೆ, ಆದಾಯದ ಬೆಳವಣಿಗೆಯು ಸಂಪೂರ್ಣವಾಗಿ ಕುಸಿಯುತ್ತದೆ ಎಂಬುದಕ್ಕಿಂತ, ಮಾರ್ಜಿನ್ ಮೇಲೆ ಉಂಟಾಗುವ ಒತ್ತಡವೇ ಮುಂದಿನ ದಿನಗಳಲ್ಲಿ ಪ್ರಮುಖ ಸಮಸ್ಯೆಯಾಗಬಹುದು ಎಂಬ ಸಂದೇಶವನ್ನು ಕೋಟಕ್ ನೀಡಿದೆ.

MRFನ ಜೂನ್ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದ ಕಾರ್ಯಕ್ಷಮತೆಯನ್ನು ಗಮನಿಸಿದರೆ, ಕಂಪನಿಯ ಆದಾಯವು ವರ್ಷದಿಂದ ವರ್ಷಕ್ಕೆ ಶೇಕಡಾ 9.7ರಷ್ಟು ಏರಿಕೆಯಾಗಿ ಸುಮಾರು ₹8,290 ಕೋಟಿ ತಲುಪಿದೆ. ಆದರೆ ಇದೇ ಅವಧಿಯಲ್ಲಿ EBITDA ಶೇಕಡಾ 8.3ರಷ್ಟು ಕುಸಿದು ಸುಮಾರು ₹950 ಕೋಟಿಗೆ ಇಳಿದಿದೆ. ಇದರಿಂದ EBITDA ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕಳೆದ ವರ್ಷದ ಇದೇ ಅವಧಿಯಲ್ಲಿದ್ದ ಶೇಕಡಾ 13.7ರಿಂದ ಈ ಬಾರಿ 11.4 ಶೇಕಡೆಗೆ ಕುಸಿದಿದೆ. ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್‌ನ ಅಂದಾಜಿಗಿಂತಲೂ ಇದು ಸುಮಾರು 60 ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್ ಕಡಿಮೆಯಾಗಿದೆ.

ಕಂಪನಿಯ EBITDA ಅಂದಾಜಿಗಿಂತ ಸುಮಾರು 6.5 ಶೇಕಡಾ ಕಡಿಮೆ ಬಂದಿರುವುದಕ್ಕೆ ಹೆಚ್ಚಿದ ಇತರೆ ವೆಚ್ಚಗಳು ಮತ್ತು ಒಟ್ಟು ಮಾರ್ಜಿನ್‌ನಲ್ಲಿ ಕಂಡುಬಂದ ಸ್ವಲ್ಪ ಕುಸಿತ ಪ್ರಮುಖ ಕಾರಣಗಳಾಗಿವೆ ಎಂದು ಬ್ರೋಕರೇಜ್ ತಿಳಿಸಿದೆ. ಹೆಚ್ಚಿದ ಮಾರ್ಕೆಟಿಂಗ್ ವೆಚ್ಚವೂ ಇತರೆ ವೆಚ್ಚಗಳ ಏರಿಕೆಗೆ ಕಾರಣವಾಗಿರಬಹುದು ಎಂಬ ಸಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ಅದು ಉಲ್ಲೇಖಿಸಿದೆ.

MRFನ ಒಟ್ಟು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕೂಡ ಮೊದಲ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದಲ್ಲಿ ಹಿಂದಿನ ತ್ರೈಮಾಸಿಕಕ್ಕೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಸುಮಾರು 560 ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್‌ಗಳಷ್ಟು ಕುಸಿದಿದೆ. ಆದರೆ ಇದೇ ರೀತಿಯ ಅನುಕ್ರಮ ಕುಸಿತ CEAT ಮತ್ತು Apollo Tyres ಕಂಪನಿಗಳಲ್ಲೂ ಕಂಡುಬಂದಿರುವುದನ್ನು ಕೋಟಕ್ ಗಮನಿಸಿದೆ. ಹೀಗಾಗಿ ಇದು MRFಗೆ ಮಾತ್ರ ಸೀಮಿತವಾದ ಸಮಸ್ಯೆಯಲ್ಲದೆ, ಟೈರ್ ಉದ್ಯಮವೇ ಎದುರಿಸುತ್ತಿರುವ ಕಚ್ಚಾ ವಸ್ತು ಮತ್ತು ಬೆಲೆ ಸಂಬಂಧಿತ ಒತ್ತಡದ ಭಾಗವಾಗಿರಬಹುದು.

ಇನ್ನೊಂದೆಡೆ, MRFನ ಅಡ್ಜಸ್ಟೆಡ್ PAT ಅಥವಾ ತೆರಿಗೆ ನಂತರದ ಲಾಭವು ವರ್ಷದಿಂದ ವರ್ಷಕ್ಕೆ ಶೇಕಡಾ 2ರಷ್ಟು ಏರಿಕೆಯಾಗಿ ₹470 ಕೋಟಿ ತಲುಪಿದೆ. ಇದು ಬ್ರೋಕರೇಜ್ ಅಂದಾಜಿಗಿಂತ ಸ್ವಲ್ಪ ಉತ್ತಮವಾಗಿದೆ. ಹೆಚ್ಚಿನ ಇತರೆ ಆದಾಯ ಮತ್ತು ಮಾರ್ಕ್-ಟು-ಮಾರ್ಕೆಟ್ ಲಾಭಗಳು ಕಂಪನಿಯ ಲಾಭವನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸಿವೆ. ಆದರೆ ಈ ರೀತಿಯ ಆದಾಯವು ಮುಖ್ಯ ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಯ ಲಾಭದಾಯಕತೆಯಷ್ಟು ಸ್ಥಿರವಾಗಿರದ ಕಾರಣ, ಹೂಡಿಕೆದಾರರು EBITDA ಮತ್ತು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಬೆಳವಣಿಗೆಯತ್ತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಗಮನ ಹರಿಸಬೇಕಾಗಿದೆ ಎಂಬ ಸಂದೇಶ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗೆ ಸಿಕ್ಕಿದೆ.

MRF ಎದುರಿಸುತ್ತಿರುವ ಮತ್ತೊಂದು ಪ್ರಮುಖ ಸವಾಲು ಕಚ್ಚಾ ವಸ್ತುಗಳ ಬೆಲೆ. ನೈಸರ್ಗಿಕ ರಬ್ಬರ್ ಬೆಲೆಗಳು ಏರಿಕೆಯಾಗುತ್ತಿರುವುದು ಹಾಗೂ ಕಚ್ಚಾ ತೈಲದ ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಕಾಣಿಸುತ್ತಿರುವ ಅಸ್ಥಿರತೆ ಟೈರ್ ತಯಾರಿಕಾ ಕಂಪನಿಗಳ ಉತ್ಪಾದನಾ ವೆಚ್ಚವನ್ನು ಹೆಚ್ಚಿಸಬಹುದು. ಇಂತಹ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಯಲ್ಲಿ ಕಂಪನಿಗಳು ಉತ್ಪನ್ನಗಳ ಬೆಲೆಯನ್ನು ತಕ್ಷಣ ಹೆಚ್ಚಿಸಲು ಸಾಧ್ಯವಾಗದಿದ್ದರೆ, ಹೆಚ್ಚಿದ ವೆಚ್ಚ ನೇರವಾಗಿ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಮೇಲೆ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ.

ಇದರ ಜೊತೆಗೆ ದೇಶೀಯ ಬದಲಿ ಟೈರ್ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಸ್ಪರ್ಧೆಯೂ ಹೆಚ್ಚಾಗುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ. BKT (Balkrishna Tyres) ದೇಶೀಯ Truck and Bus Radial (TBR) ಮತ್ತು Passenger Car Radial (PCR) ವಿಭಾಗಗಳಿಗೆ ಪ್ರವೇಶಿಸುತ್ತಿರುವುದು MRFಗೆ ಗಮನಾರ್ಹ ಬೆಳವಣಿಗೆಯಾಗಿದೆ. ವಿಶೇಷವಾಗಿ ಬದಲಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಬೆಲೆ ಸ್ಪರ್ಧೆ ಹೆಚ್ಚಾದರೆ, MRFನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಪಾಲು ಮತ್ತು ಬೆಲೆ ನಿಗದಿ ಸಾಮರ್ಥ್ಯದ ಮೇಲೆ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ.

TBR ವಿಭಾಗದಲ್ಲಿ ಆಕ್ರಮಣಕಾರಿ ಬೆಲೆ ನಿಗದಿ ಮತ್ತು ಬೆಲೆ ಏರಿಕೆಯನ್ನು ಮಾರುಕಟ್ಟೆಗೆ ವರ್ಗಾಯಿಸುವಲ್ಲಿ ನಿಧಾನಗತಿಯಿರುವುದು MRFನ ಬೆಳವಣಿಗೆಗೆ ಅಡ್ಡಿಯಾಗಬಹುದು ಎಂದು ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್ ಹೇಳಿದೆ. ಎರಡು ಚಕ್ರ ವಾಹನಗಳ ಟೈರ್ ವಿಭಾಗದಲ್ಲೂ ಇದೇ ರೀತಿಯ ಬೆಲೆ ಒತ್ತಡ ಕಂಡುಬಂದರೆ, ಕಂಪನಿಯ ಆದಾಯದ ಬೆಳವಣಿಗೆ ಮತ್ತು ಲಾಭಾಂಶ ಎರಡರ ಮೇಲೂ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರಬಹುದು.

MRFನ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನವೂ ಬ್ರೋಕರೇಜ್‌ನ ಎಚ್ಚರಿಕೆಗೆ ಮತ್ತೊಂದು ಕಾರಣವಾಗಿದೆ. ಕಂಪನಿಯ ಷೇರುಗಳು ಒಂದು ವರ್ಷದ ಫಾರ್ವರ್ಡ್ ಕನ್ಸಾಲಿಡೇಟೆಡ್ EPSನ ಸುಮಾರು 22.6 ಪಟ್ಟು ಮೌಲ್ಯದಲ್ಲಿ ವಹಿವಾಟಾಗುತ್ತಿವೆ ಎಂದು ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್ ಅಂದಾಜಿಸಿದೆ. ಈ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನವನ್ನು ಗಮನಿಸಿದರೆ, ಪ್ರಸ್ತುತ ಷೇರು ಬೆಲೆಯಲ್ಲಿ ಈಗಾಗಲೇ ಸಾಕಷ್ಟು ನಿರೀಕ್ಷೆಗಳು ಸೇರಿಕೊಂಡಿವೆ ಎಂಬುದು ಬ್ರೋಕರೇಜ್‌ನ ಅಭಿಪ್ರಾಯ.

ಹೀಗಾಗಿ ಕೋಟಕ್ ಸೆಕ್ಯುರಿಟೀಸ್ MRFಗೆ ₹1.25 ಲಕ್ಷದ ನ್ಯಾಯಯುತ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಂಡಿದ್ದು, 18 ಪಟ್ಟು ಸೆಪ್ಟೆಂಬರ್ 2028ರ ಅಂದಾಜು ಕನ್ಸಾಲಿಡೇಟೆಡ್ EPS ಆಧಾರದ ಮೇಲೆ ಈ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು ಲೆಕ್ಕ ಹಾಕಿದೆ. ‘Sell’ ರೇಟಿಂಗ್ ಮುಂದುವರಿಸಿರುವುದು ಕಂಪನಿಯ ಮೂಲಭೂತ ಸಾಮರ್ಥ್ಯದ ಬಗ್ಗೆ ಸಂಪೂರ್ಣ ನಕಾರಾತ್ಮಕ ಅಭಿಪ್ರಾಯಕ್ಕಿಂತ, ಪ್ರಸ್ತುತ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಕ್ಕೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಮುಂದಿನ ದಿನಗಳ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಅಪಾಯ ಮತ್ತು ಸ್ಪರ್ಧಾತ್ಮಕ ಒತ್ತಡ ಹೆಚ್ಚಿನದಾಗಿದೆ ಎಂಬ ಸೂಚನೆಯಾಗಿದೆ.

ಒಟ್ಟಿನಲ್ಲಿ, MRFನ ಜೂನ್ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದಲ್ಲಿ ಆದಾಯ ಬೆಳವಣಿಗೆ ಸಮಾಧಾನಕರವಾಗಿದ್ದರೂ, EBITDA ಮತ್ತು ಮಾರ್ಜಿನ್ ಕುಸಿತ ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ಗಮನ ಸೆಳೆದಿದೆ. ನೈಸರ್ಗಿಕ ರಬ್ಬರ್ ಮತ್ತು ಕಚ್ಚಾ ತೈಲ ಬೆಲೆಗಳ ಚಲನೆ, ಬೆಲೆ ಏರಿಕೆ ಜಾರಿಗೆ ತರುವ ಸಾಮರ್ಥ್ಯ, BKTನ ಹೊಸ ಸ್ಪರ್ಧೆ ಮತ್ತು ಬದಲಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿನ ಮಾರುಕಟ್ಟೆ ಪಾಲು ಮುಂದಿನ ತ್ರೈಮಾಸಿಕಗಳಲ್ಲಿ ನಿರ್ಣಾಯಕ ಅಂಶಗಳಾಗಲಿವೆ. ಹೀಗಾಗಿ MRF ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಈಗ ಕೇವಲ ಮಾರಾಟ ಮತ್ತು ಲಾಭದ ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ನೋಡುವುದಕ್ಕಿಂತ ಮಾರ್ಜಿನ್ ಎಷ್ಟು ಮಟ್ಟಿಗೆ ಚೇತರಿಸಿಕೊಳ್ಳುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಗಮನಿಸುವುದು ಹೆಚ್ಚು ಮುಖ್ಯವಾಗಿದೆ.